En août 2026, la famille Bulthaup a vendu EBM-Papst — le géant de la ventilation souabe qui refroidit discrètement la moitié des centres de données du monde — au groupe américain Madison Air pour 5,1 milliards d’euros [3][4]. Cela a été fait en environ dix semaines, et la presse allemande a immédiatement cherché le même mot qu’elle utilise toujours maintenant : Ausverkauf — vente aux enchères. “Encore une perle de l’industrie allemande qui part pour l’Amérique,” était un des titres.
L’instinct est compréhensible. Mais avant d’accepter le récit, regardons l’enregistrement réel. Car la vérité sur ce qui arrive à l’industrie allemande est à la fois plus grande et plus étrange que ce que le deal EBM-Papst suggère — et ce n’est pas tout à fait l’histoire que les gros titres racontent.
Une enquête sur les prises de contrôle étrangères de l’industrie allemande, de 2024 à mi-2026
Commençons par l’ampleur. À la mi-décembre 2025, 1 641 entreprises allemandes avaient été vendues pour un total de 107,1 milliards de dollars — une augmentation de 30 % du volume des accords par rapport à 2024. Parmi celles-ci, 900 sont allées à des acheteurs étrangers pour 82,5 milliards de dollars [1]. Les sociétés de capital-investissement ont établi un record historique, dépensant 49,9 milliards de dollars en Allemagne en une seule année — le double de ce qu’elles ont dépensé l’année précédente [1].
Les chiffres sont stupéfiants
Le conseil PwC dénombre 1 233 transactions par des investisseurs étrangers en Allemagne en 2025, d’une valeur d’environ 113 milliards d’euros — en hausse par rapport à 101,6 milliards d’euros en 2024. Pour la première fois, les acheteurs en capital-investissement représentaient plus de la moitié de toutes les acquisitions (52 %), dépassant ainsi les acheteurs stratégiques [2]. Et la répartition sectorielle a changé : la fabrication industrielle a dépassé la technologie en tant que secteur le plus vendu en Allemagne, représentant 29 % de toutes les transactions étrangères [2].
Ce n’est pas un simple incident. Environ 7 861 des plus grandes entreprises d’Allemagne sont désormais entre des mains étrangères — un chiffre qui augmente chaque trimestre.
Qui a vendu, à qui, pour combien
La liste des grandes reprises étrangères entre 2024 et mi-2026 ressemble à un appel nominal de la puissance industrielle allemande :
Covestro (produits chimiques, 17 600 employés) → Adnoc/XRG, le géant pétrolier de l’État des Émirats, pour ~15 milliards d’euros. Terminé en décembre 2025 [5].
BASF Coatings, renaissant en tant que Surventis (10 700 employés, siège à Münster) → Firmes de rachat américaines Carlyle + fonds souverain du Qatar QIA. Efficace en juillet 2026 [6].
Stada (pharmaceutiques, 11 670 employés) → Firmes de rachat britanniques Capvest, ~7 milliards d’euros. Terminé en avril 2026 [7].
Ceconomy / MediaMarktSaturn (vente au détail d’électroniques, ~40 000 employés) → Géant chinois du e-commerce JD.com, ~4,1 milliards d’euros. Approuvé par le ministère de l’économie allemand en juin 2026.
METRO (grossiste, >84 000 employés) → L’investisseur tchèque Daniel Křetínský et son EP Global Commerce. Majorité acquise en 2025 [8].
Apleona (gestion des installations, ~43 000 employés) → Firmes de rachat américaines Bain Capital, 4 milliards d’euros. Terminé en février 2025.
MorphoSys (biotechnologie) → Pharmaceutique suisse Novartis, 2,7 milliards d’euros. Terminé en 2024.
Wintershall Dea (pétrole & gaz) → La firme britannique Harbour Energy. Terminé en septembre 2024.
thyssenkrupp Steel Europe — L’EPCG de Křetínský a pris une participation de 20 % en 2024.
EBM-Papst (ventilation, ~13 000 employés) → Madison Air, 5,1 milliards d’euros. Annoncé en août 2026 [3][4].
Perlon-Gruppe (leader mondial du marché chimique, en faillite) → Groupe chinois Wuxi Yinda Nylon. Juin 2026 [9].
Commerzbank — UniCredit d’Italie a franchi 40 % lors d’une prise de contrôle hostile d’ici mi-2026, l’accord le plus important de l’année à plus de 40 milliards d’euros.
Ajoutez Tipico, Amprion, Motel One et IFCO, et le schéma est indiscutable : les acheteurs sont des fonds de capital-investissement américains, des capitaux liés à l’État chinois et émirati, et une poignée d’investisseurs européens agressifs [2]. Les cibles sont exactement les champions de l’ingénierie, de la chimie et de l’industrie sur lesquels l’Allemagne a construit sa richesse.
Mais voici le retournement inconfortable
Maintenant, la partie qui devrait vous amener à réfléchir avant de crier Ausverkauf.
Les plus grands acheteurs s’efforcent de dire qu’ils ne déplacent pas la production à l’étranger. Le nouveau propriétaire d’EBM-Papst a promis que Mulfingen “reste le siège et un site important de recherche, développement et production,” sans changement des accords de travail existants [3]. Surventis garde son siège et sa plus grande usine de revêtements intégrés à Münster [6]. L’acheteur chinois de Perlon s’est engagé à maintenir les trois sites allemands et la plupart de ses 510 emplois [9]. Le propriétaire émirati de Covestro en a fait la pièce maîtresse de sa nouvelle activité chimique [5].
En d’autres termes, la grande vente aux enchères allemande de 2024–2026 n’a pas encore produit le grand délocalisation — du moins pas dans les gros accords. Les acheteurs ont payé des milliards pour les usines, les brevets et la main-d’œuvre. Les déplacer à l’étranger serait jeter l’achat.
Ce que l’enquête montre vraiment
Alors, que se passe-t-il ? Trois choses, et elles sont toutes plus intéressantes qu’un simple “vente aux enchères”:
Premièrement, la propriété change de mains à une vitesse record. Le volume est réel, l’accélération est réelle, et elle est concentrée dans le cœur industriel [1][2].
Deuxièmement, les acheteurs sont de plus en plus financiers et liés à l’État, pas industriels. Le capital-investissement pilote désormais la plupart des transactions ; le capital étatique du Golfe et de la Chine achète des actifs industriels stratégiques [2]. C’est un changement structurel dans qui possède les usines allemandes, même si les usines restent sur place.
Troisièmement, le risque se situe dans le futur, pas dans le présent. La délocalisation ne s’est pas encore produite — mais la pression qui l’entraîne (coûts énergétiques, concurrence asiatique, carnets de commandes faibles) est en augmentation. Les usines chimiques allemandes fonctionnaient à seulement 70 % de leur capacité en 2025, avec des commandes en baisse de plus d’un cinquième depuis 2021 [9]. Un propriétaire étranger avec des objectifs de retour sur investissement en capital-investissement pourrait être beaucoup moins patient avec une usine allemande en difficulté qu’un propriétaire familial ne l’était.
À retenir
L’enquête a des conséquences dans les deux sens. La “vente” est réelle — mais il s’agit d’une vente de propriété, pas encore d’une vente de production. Les usines sont toujours en Allemagne ; la question est de savoir qui détient les clés, et ce qu’ils en feront lorsque la prochaine récession surviendra.
Cette question — est-ce qu’une prise de contrôle étrangère vide réellement le secteur manufacturier allemand, ou est-ce un mythe ? — est le sujet de la Partie 2. Parce que la réponse, comme nous le verrons, n’est pas aussi rassurante que les communiqués de presse des acheteurs le suggèrent.
Références
[1] Handelsblatt. (2025). Übernahmen: Investoren kaufen immer häufiger deutsche Unternehmen. Handelsblatt. https://www.handelsblatt.com/finanzen/maerkte/uebernahmen-investoren-kaufen-immer-haeufiger-deutsche-unternehmen/100183959.html
[2] PwC Deutschland. (2025). Destination Deutschland 2025: M&A-Aktivitäten ausländischer Investoren. PwC. https://www.pwc.de/de/private-equity/destination-deutschland-2025.html
[3] Produktion. (2026). Madison Air achète EBM-Papst pour 5,1 milliards d’euros. Produktion. https://www.produktion.de/wirtschaft/uebernahme-madison-air-kauft-ebm-papst-fuer-51-mrd-eur/2720122
[4] Handelsblatt. (2026). Le spécialiste des ventilateurs EBM-Papst est vendu à un groupe américain. Handelsblatt. https://www.handelsblatt.com/unternehmen/mittelstand/familienunternehmer/industrie-ventilatorenspezialist-ebm-papst-wird-an-us-konzern-verkauft-01/100247761.html
[5] Covestro. (2024). L’offre d’acquisition d’ADNOC pour Covestro est un succès. Covestro Investor News. https://www.covestro.com/investors/news/de/uebernahmeangebot-von-adnoc-fuer-covestro-erfolgreich/
[6] Surventis. (2026). Surventis commence en tant que leader mondial indépendant dans les revêtements automobiles et le traitement de surfaces. Surventis/Chemetall. https://www.chemetall.com/global/de/about-us/press-releases/2026/Surventis-launches-as-an-independent-global-leader
[7] STADA Arzneimittel AG. (2026). STADA acquiert un portefeuille complet de produits de santé grand public d’Orifarm. STADA / Presseportal. https://www.presseportal.de/pm/13125/6301266
[8] METRO AG. (2026). METRO augmente son chiffre d’affaires et son résultat au S1 2025/26. Salle de presse METRO AG. https://newsroom.metroag.de/de/news/metro-steigert-umsatz-und-ergebnis-im-h1-2025-26
[9] Münchner Merkur. (2026). Un conglomérat chinois achète un leader mondial allemand. Münchner Merkur. https://www.merkur.de/wirtschaft/kauft-deutschen-chemie-riesen-auf-chinesischer-investor-94343125.html
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